铜作为一种工业原材料，从工业属性来讲，其价格由供求双方买卖活动决定。与此同时，铜作为国际大宗原材料商品，耐腐蚀、易储存且长时间储存后不易发生质变，跟其他金属相比金融属性较强，其价格与美元走势、通胀预期等经济因素有较强联动性。由于铜同时具备工业属性和金融属性，铜价走势也取决于两者的综合作用。
历史铜价根据需求端的变化大致可以分为两个阶段。第一阶段为1980年至2001年，本阶段的特点是需求由西方世界主导；第二阶段为2002年至今，需求主要由中国主导。
根据美国的货币政策方向，我们将第一阶段分为四个周期：
第一个周期为1986-1988年，铜价处于上升通道。铜价从1500美元/吨启动，不到两年的时间涨到3500美元/吨。期间在日本经济强劲增长的带领下，全球经济增速稳定，铜供需紧张。我们认为这轮铜价的上涨周期是金属铜工业属性和金融属性共振向上的过程。
第二个周期为1988-1993年，铜价震荡下行周期，其代表性事件为日本经济泡沫破灭以及苏联的解体。期间日本经济出现断崖式下降以及苏联解体，全球经济增速明显放缓，铜需求下降叠加美国进入加息周期，铜价震荡下行。
第三个周期为1994-1996年，铜价处于上升周期。铜价在94年初触底1500美元/吨之后一路上涨到3000美元/吨。此阶段的宏观背景为克林顿政府上台后美国经济强劲复苏，日本GDP增速虽然没有回到前期的高速增长，但亦有所回升。全球经济向好，带动铜需求大幅回暖，叠加美国不断的降息，工业属性和金融属性使得铜价共振向上。
第四个周期为1996-2001年，铜价处于下行周期，其代表性事件为三井铜事件爆发以及亚洲金融危机。从1995年，日本经济开始走下坡路，其对基本金属的需求明显放缓，从事铜贸易的三井住友银行在LME期铜交易上有很大影响力，被誉为“5％先生”的首席交易员滨中泰男控制了全球铜交易量的5％。当时这个期铜大鳄无视全球经济即将衰退的现实，一方面手中持有大量多头头寸，同时在现货市场大量囤积铜制造虚假需求。他拉高现货价格，从而带动期价，对空头形成挤压，希望逼迫空头止损离场来达到令自己全身而退的目的。金融大鳄索罗斯在深刻洞察了供需的基本面之后，联合了一家欧洲的大型基金及加拿大的矿业大王猛烈抛空，与住友展开了一场多空大战。自1996年5月31日起的34个交易日，LME铜的价格由2712美元跌到1740美元，住友亏损26亿美元，此后因恐慌导致的大量抛盘把这一损失进一步扩大到40亿美元。
三井铜事件之后，随着亚洲金融危机的爆发，全球经济再次陷入增速放缓的局面。由于美国经济增速强劲，美元始终保持强势的地位，因此本轮周期是工业属性叠加金融属性的共振向下。
1980-2016 年铜价格历史回顾（美元/吨）
