一、药品零售企业连锁率持续提高，各地区发展不均
连锁药店企业迅速增加，兼并加快，零售连锁率持续提升。全国药店总数稳定在44.7万家，零售连锁率迅速提升，达49%。2016年以上市公司为代表的大型零售连锁企业兼并速度加快，零售连锁门店数目2015年增幅最大(29.5%)。14家区域零售连锁企业的销售总额292亿元，占全国零售市场总额的7.9%。数据显示，全国龙头企业市场占有率较上年略有提升，区域零售连锁企业市场占有率略有下降。这进一步反映出市场销售逐渐向大型连锁企业集中的趋势。
从药店的变化趋势来看，连锁化药店正逐步取代单体药店模式。连锁药店企业数量近两年维持高增长，从2012年到16年的四年时间，连锁药店数量翻番，而零售单体药店数量则是逐年减少。相较于单体药店，连锁药店在品牌、质量、服务、成本控制等方面均处于绝对优势，药店连锁化是行业发展必然。随着社区医疗改革的推进，基药零差价、基药目录扩容、报销比例提升等政策出台，药店的客流量进一步被分流。新版GSP在药品零售企业全面实施，单体药店生存压力加大。对比连锁药店和单体药店的增减速度情况来看2015年是连锁药店爆发的一年，增加超过了单体药店的减少，可见不光是兼并吞噬单体药店，也有很多新建店面。
小型连锁和单店减少，未来退市或并入大店。小型连锁和单店近五年迅速减少，从2011年的27.7万家，到2016年的22.6万家。社会单店的命运有三种：一是退出市场：由于GSP严管、飞检、处方药销售、社区卫生机构的挤压，房租增加、人力成本增加，导致社会散店纷纷退出市场，以广东省为例，2016一年倍撤销GSP的零售药店就有114家；二是被连锁药店收购；三是加盟一家连锁药店企业。未来竞争有实力的店将以是老字号的大店或经营者专业化程度高连锁药店（如高管本身是医生或者药师）为主。
连锁药店企业数目迅速增加
连锁药店数量和占药店总数比例增长
连锁药店数量逐年增长
单体药店数量近五年迅速减少
二、连锁药店分布呈现出地区不均衡的态势，覆盖率和连锁率都有差异
1） 从零售药店平均每店覆盖人数看，东北、华东和华南趋于饱和，华北、西北、华中地区药店数目不够饱和。青海、重庆、黑龙江、吉林、广东、内蒙古、辽宁等省份平均每店服务人数低于全国平均水平（3067人），表明这些区域的药店数量相对饱和；而在西藏、上海、海南、福建、江西、湖北、甘肃、陕西的平均每店服务人数较高，还有很大发展空间。
2） 从连锁率看，西南区的连锁率虚高，西北区的连锁率最低，其他地区与全国的连锁率大致相同。连锁率超过80%的主要是重庆市、上海市和四川省。青海和广西也较高。上海市有较为强势的本土连锁企业，直营力较强，市场集中度高。但值得注意的是川渝地区虽然连锁率高，但主要以加盟店为主（如桐君阁），大部分连锁下辖的直营药店数较少，而加盟店一般只带来加盟费和供应链管理收益，与真正的直营连锁药店的控制力不同。
三、四大因素助推连锁药店快速发展
连锁药店业受两票制的直接影响不大，但是同样获益于两大政策因素，排名前列的连锁药店如益丰药房、老百姓大药房，都处于30%左右的较高增速水平上，其中内生增长部分在9~12%左右，其余部分主要是新开门店以及并购带来的外延式成长。与美国零售药店的行业发展受人口机构、疾病变化、医保政策等因素推动类似，中国药店也受四大因素推动：
1) 医保门店资质放开。2015年底国务院公布放开的一系列行政审批程序中，包含医保门店资质管理。经过一年多，各地市政府的政策落地，很多数年未新批医保门店的地区获批了了新医保门店。获批医保门店资质对于单店营收有20~40%的影响，视乎当地医保门店的竞争情况而定。由于成本早
已分摊，除了少数接入医保系统的成本外，新增毛利转化为利润的比例较高，对冲了处方药毛利率低的缺点，创造的净利润增长基本与营收增长匹配。取消医保定点资格的审批意味着市场上所有的药店处于平等地位，市场将形成良性的竞争格局，优胜劣汰，对于有良好的管理服务和足够库存的零售药店是利好，因此，有助于连锁药店的扩张。
2) 医院药占比限制导致的处方外流。一般认为药占比和零加成都可能导致处方外流。如果是药占比从现在36%降低至目标30%，则预计有6%的量需要转移至DTP等各类药房。零加成理论上降低了医院开药的动机，但是仍然可能存在院内统方之后的其他直接对医生的补偿，并且应对零加成仍然有药房托管等其他实质仍然是以药养医的模式。因此我们判断最初的处方外流可能主要是由于药占比限制造成的。
3) 鼓励中医药消费。虽然中医理论存在争议，但是中药被普遍认为是中国的传统宝藏，随着2015年屠呦呦以青蒿素获得诺贝尔奖，中医又引起了热潮。国家在政策方面对中药极其友好，2016年就中医药发展印发《国务院关于印发中医药发展战略规划纲要（2016—2030年）》明确提出中医医疗服务和养生保健的目标。中药饮片也是本轮医改中不受药占比、零加成限制的国家鼓励品种；“十三五”规划对中医中药也大力扶持。中药保健品（如滋补类）作为高毛利品种将是零售药店的必争之地。中药品牌产品虽然毛利一般较低，但是中药饮片一旦打通上下游，毛利率可能高达70%。受到健康意识增强、老龄化、消费升级等带动的中医药消费，也是零售连锁药店的一个潜在增长点。
“十三五”规划高度重视中医药发展 | ||||
时间 | 发布单位 | 名称 | 文号 | 总结要点 |
2016/12/27 | 国务院 | “十三五”卫生与健康规划 | 国发„201677号 | 提出包括加强重大疾病防治、发展老年健康服务、推动中医药传承创新发展、强化综合监督执法与食品药品安全监管等10项工作任务。 |
2017/1/4 | 卫计委 | “十三五”全国卫生计生人才发展规划 | - | 加强基层卫生计生人才队伍建设、统筹发展；需求导向，加强急需紧缺专业人才队伍建设；加强计生和中医药人才队伍建设、体制机制创新 |
2017/3/9 | 卫计委等13个部门 | “十三五”健康老龄化规划 | - | 积极推动医养结合服务，提高社会资源的配臵和利用效率，发挥中医药（民族医药）特色，提供老年健康多元化服务；以老年人多样化需求为导向，推动老年健康产业发展 |
4) 政策助力集中度提升：“营改增”的落地执行，以往一些医药零售单体药店企业利用“药品回购”或不开票低价采购的不合规现象将得到控制，有利于医药零售企业在相对公平的市场环境下充分竞争。国家税务总局2017年第16号公告明确要求2017年7月1日，开具增值税发票需提供纳税人识别号或统一社会信用代码，销售方开具发票时，通过销售平台系统与增值税发票税控系统后台对接。监管愈加严格规范，货物进出可追溯，小店生存空间更加压缩，连锁药店合规经营优势体现。
自2016年报和2017一季报以来，各主要连锁药店可比同店增速均有所提升。一般认为药店的营收增长可能是一个前期快速，后期稳定的模式。一个典型药店可能是第一年销售70万略微亏损，第二年100万实现盈利，第三年120万，第四年130万，第五年之后主要是可比同店的内生增长，每年按照行业5~9%。自2016年报和2017一季报以来，主要上市连锁企业（如益丰药房）同比门店增速从以往的7~9%，提升到了10~12%。部分企业的部分新扩张领域的老店，受到大幅扩张带来的品牌认知度提升促进，内生增速甚至达到近18%。
药品零售行业毛利率通过消费升级，中药、保健品增多以及高毛利品种的占比提高而实现。各类药品中，中药饮片、中药养生、保健品、医疗器械等毛利率较高，连锁药店和厂家共同合作或自建品牌也毛利较高。连锁药店与上游的议价能力也比单体药店强。而净利率的提高则与精益化管理和费用率的下降有关。
中国零售行业人力成本逐年上涨，而租金从2015年起下降。鉴于影响零售行业净利率的主要因素是薪酬和租金这两项，下面分析这些费用的趋势。薪酬方面，以国家统计局近年来批发零售业的城镇平均工资来看，2009-2015年复合增速12.8%，逐年上涨。租金方面，以一线城市北京、深圳，二线城市成都优质零售物业首层租金来看（虽然并不能代表药店零售租金但商业租金变化趋势可以互相参考），商铺租金2007-2013几乎一直在上涨，近三年开始下降，2015年下降幅度最大。租金的变化与零售行业的内生增长有一定的负相关。
四、零售药房资本化程度高，2016年掀起上市挂牌潮
排名前二十的企业80%都有上市资本参与。有从商务部发布的2016年度医药零售数据来看，前10强中除桐君阁已经卖壳，海王星辰从纽约退市，其他几家均有上市公司背景，前20强中控股公司或关联公司也基本都有上市公司的身影。零售药房已经是一个资本化程度极高的行业。连锁药店公司实现上市后大多走上了并购扩张之路。国家相关部门可能出具专门的《连锁药店规范管理办法》，相信医药零售市场将越来越规范，也将随之迎来投资、扩张的又一波热潮。随着中国医药零售企业集中度逐渐提高，2017年医药零售连锁业态的资本扩张步伐将更快，未来将有更多的连锁药店跃上新三板或直接上IPO。
2016年全国零售销售额排行前二十名 | ||||
排名 | 企业名称 | 商务部统计销售总额(万元） | 相关（待）上市公司 | 上市公司报表零售总额（万元） |
1 | 国药控股国大药房有限公司 | 1030946 | 国药一致 | 876110 |
2 | 中国北京同仁堂（集团）有限责任公司 | 791253 | 同仁堂 | 578259 |
3 | 重庆桐君阁大药房连锁有限责任公司 | 705000 | - | - |
4 | 大参林医药集团股份有限公司 | 703695 | 大参林 | 627372 |
5 | 老百姓大药房连锁股份有限公司 | 688281 | 老百姓 | 609443 |
6 | 云南鸿翔一心堂药业（集团）股份有限公司 | 687335 | 一心堂 | 624933 |
7 | 益丰大药房连锁股份有限公司 | 436833 | 益丰药房 | 373361 |
8 | 深圳市海王星辰医药有限公司 | 411400 | 海王生物 | 未公布 |
9 | 辽宁成大方圆医药连锁有限公司 | 375136 | 辽宁成大 | 未公布 |
10 | 上海华氏大药房有限公司 | 359540 | 上海医药 | 未公布 |
11 | 云南健之佳健康连锁店股份有限公司 | 226329 | 健之佳 | 204236 |
12 | 漱玉平民大药房连锁股份有限公司 | 194129 | 漱玉平民大药房 | 81599 |
13 | 成都百信药业连锁有限责任公司 | 159066 | 百信药业 | 93 |
14 | 甘肃德生堂大药房连锁经营有限公司 | 144690 | - | - |
15 | 河南张仲景大药房股份有限公司 | 143756 | - | - |
16 | 哈尔滨人民同泰医药连锁店 | 135935 | 人民同泰 | 115187 |
17 | 南京医药国药有限公司 | 135517 | 南京医药 | 125161 |
18 | 重庆和平药房连锁有限责任公司 | 130387 | 重庆医药 | 未公布 |
19 | 吉林大药房药业股份有限公司 | 127254 | - | - |
20 | 湖北同济堂药房有限公司 | 108983 | 同济堂 | 未公布 |
新三板零售连锁药房共15家，销售规模仍小，未来可能成为并购标的。连锁药店借助新三板发展甚至比借助深沪主板还要早， 2014年4月10日，珠海嘉宝华健康药房正式挂牌新三板，揭开了连锁药店登陆新三板的序幕，（但很快终止交易）。14年7月31日，南京上元堂登陆，成为实际意义上的新三板“第一家挂牌药店”。2016年又有一波挂牌热潮。截止目前共有15家新三板零售药店，大部分企业门店数目不超过百家，分布在小区域，销售规模不超过亿元，普遍净利率较低，从他们的主营业务来看，不少都是医药电商一体，如泉源堂是西南地区第一名的医药电商。营收规模最大的达嘉维康（湖南同健大药房）是以DTP药房为主，16年营收达到19亿。另外规模较大的有三家区域连锁药店华巨百姓缘、唐人医药、康泽药业，分别位列《2016～2017中国连锁药店直营力百强榜》第40、69、85名。发
新三板挂牌药店公司情况概览 | ||||||||||||
证券代码 | 证券简称 | 公司 | 挂牌日期 | 转让方式 | 主营业务 | 门店数 | 零售业务收入(万元) | 零售业务占比 | 营收(万元) | 营收增长（%） | 毛利率 | 净利率 |
830923.OC | 上元堂 | 南京上元堂医药 | 2014/7/31 | 做市 | 零售连锁+电商零售 | 37 | 29934 | 100% | 29934 | 53.8% | 29.4% | 2.9% |
831397.OC | 康泽药业 | 康泽药业 | 2014/12/2 | 协议 | 制药+批发+零售连锁+电商批发/零售（2B/2C） | 158 | 25287 | 14.40% | 175603 | 60.2% | 14.1% | 4.1% |
832098.OC | 达嘉维康 | 湖南同健大药房连锁 | 2015/3/12 | 做市 | 批发+零售连锁 | 35 | 15194 | 15% | 189921 | 23.6% | 10.3% | 3.0% |
833409.OC | 泉源堂 | 成都泉源堂连锁 | 2015/9/9 | 做市 | 连锁零售+互联网平台 | N/A | 45241 | 95% | 47557 | 85.7% | 23.6% | 1.2% |
834888.OC | ST康之家 | 广东康之家云健康医药 | 2015/12/14 | 协议 | 线下批发+电商批发+零售连锁+电商零售 | 29 | 16133 | 83% | 19424 | 82.0% | 31.5% | 0.8% |
835600.OC | 瑞朗医药 | 山东瑞朗医药 | 2016/1/29 | 协议 | 批发+零售连锁 | 53 | 55598 | 93.13% | 59700 | 16.4% | 8.6% | 1.3% |
837119.OC | 聚丰堂 | 唐山市聚丰堂医药连锁 | 2016/5/12 | 协议 | 零售连锁 | 11 | 2052 | 100% | 2052 | -7.5% | 35.6% | 3.2% |
837742.OC | 易心堂 | 易心堂大药房连锁 | 2016/6/13 | 协议 | 区域医药零售连锁企业（浙江） | N/A | 16179 | 100% | 16179 | 13.1% | 40.3% | -2.9% |
838390.OC | 华巨药房 | 滁州华巨百姓缘大药房连锁 | 2016/8/8 | 协议 | 连锁零售渠道和互联网平台 | 234 | 27729 | 100% | 27729 | 21.7% | 37.1% | 2.1% |
839115.OC | 灵峰药业 | 黑龙江灵峰药业 | 2016/8/15 | 协议 | 药品零售 | 24 | 6466 | 100% | 6466 | 281.4% | 29.9% | 3.3% |
838739.OC | 襄元堂 | 辽宁襄元堂医药 | 2016/8/16 | 协议 | 零售连锁 | 55 | 8949 | 100% | 8949 | 4.8% | 28.8% | -4.4% |
839495.OC | 唐人医药 | 河北唐人医药 | 2016/10/28 | 协议 | 药店零售连锁 | 160 | 64933 | 100% | 65142 | 24.7% | 31.6% | 7.2% |
870320.OC | 养和医药 | 广州养和医药连锁 | 2016/12/21 | 协议 | 连锁零售业务+社区中西医门诊服务（3家） | 20 | 8728 | 90.21% | 9676 | 19.2% | 47.7% | -0.8% |
870572.OC | 鑫海药业 | 广西鑫海药业连锁 | 2017/1/16 | 协议 | 直营连锁零售业务 | 37 | 5585 | 100% | 5585 | 9.9% | 47.6% | 0.5% |
870594.OC | 都市医药 | 深圳市都市医药 | 2017/1/23 | 协议 | 线下自营连锁药房和线上网络销售平台 | 24 | 8572 | 98% | 8753 | 77.9% | 20.9% | -11.6% |
本文采编：CY317
